下半年货币政策政治局定调两要求 降准要年底、存款降息概率为零？

7月30日，中央政治局召开会议，会议分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。会议表示，货币政策要更加灵活适度、精准导向，要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。

对比一季度政治局会议，二季度会议对于货币政策的定调明显偏鹰派。“稳健的货币政策要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行。”一季度会议表示。

不过，多位分析师仍然认为，年内还是存在降准的概率，但对于降准的落地时间存在一定分歧，部分观点认为要等到年末。“降低存款基准利率的可能性近乎于零。”野村证券首席经济学家陆挺认为。

降准要等到年末？

事实上，自6月中旬以来对于降准，市场期待已久，但截至目前一再落空。6月17日召开的国务院常务会议表示，要综合运用降准、再贷款等工具，保持市场流动性合理充裕。不过，市场对于降准于7月初落地的预期落空。

值得注意的是，在日前发改委、央行等部委联合发布《关于做好2020年降成本重点工作的通知》提出要灵活运用降准、公开市场操作、再贷款再贴现等货币政策工具，保持流动性合理充裕，再次引起了降准的期待。

事实上，观察5月底以来的货币政策操作，央行态度已明显边际转紧。统计显示，截至今日，央行7月单月在公开市场净回笼规模达6877亿元，为连续第二个月净回笼，DR001则维持在1.5-2.0%区间。

“总体而言，下一阶段货币政策还是延续5月底、6月初以来总体偏稳健，但是还要强调灵活适度。”方正证券首席经济学家颜色认为。

何为“适度”?央行货币政策司副司长郭凯曾解释：一是总量上要适度，信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配;二是价格上要适度，要引导融资成本进一步降低，向实体经济让利，“也要认识到利率适当下行并不是利率越低越好，利率过低就会产生套利的问题。”

中诚信国际认为，下半年货币政策将延续稳健灵活，结合年内公开市场到期分布、央行跨年呵护流动性考虑，预计仍有1-2次(定向)降准机会，时间窗口或在年末。

陆挺则表示，考虑到6月底至7月初股市反弹，央行在采取降准等货币政策时将更加谨慎，以免引发股市泡沫使之前为经济复苏做出的种种努力付诸东流，“目前来看，降低存款基准利率的可能性近乎于零。”

6月18日，央行党委书记、银保监会主席郭树清在陆家嘴论坛讲话中曾提到，金融体系富有韧性通常是经济强健的表现，但是当实体经济尚未重启，股票市场却高歌猛进，这种情况很难让人理解。

不过，部分观点也较为乐观。国盛证券首席宏观分析师熊园表示，货币政策将边际收紧，但增强宏观政策的针对性和时效性，降准大概率会在三季度。

强调“精准导向”

值得注意的是，对于货币政策，此次会议还明确提出了“精准导向”的要求。“精准”并非新词，今年以来央行对于货币政策的表述已提到多次，尤其是再贷款再贴现，以及直达实体经济的货币政策工具。

今年6月1日，央行创设了普惠小微企业贷款延期支持工具、信用贷款支持计划两个结构性货币政策工具，“创新的这两个结构性货币政策工具将货币政策操作与金融机构对普惠小微企业提供的金融支持直接联系，保证了精准调控。”央行表示。

“3000亿保供的再贷款就是低成本支持金融机构发放贷款的一个货币政策工具，提供精准、直达的资金支持。”7月10日，央行办公厅主任兼新闻发言人周学东在新闻发布会上曾举例称。

按照央行的安排，接下来的工作重点将在于落实1万亿元的再贷款、再贴现，以及两项结构性货币政策工具。数据显示，截至7月7日，地方法人银行已累计发放优惠利率贷款包括贴现总共是3747亿元。

“结构性货币政策还要进一步发力，包括普惠再贷款，1万亿的再贷款要进一步用。同时还要研究无抵押信用贷款，加强对小微企业首贷率、无还本续贷，以及大型商业银行的普惠性小微贷款增速的考核。”颜色表示。

而此次政治局会议对于信贷方向也做出了一些要求：要确保新增融资重点流向制造业、中小微企业。

此外，对于房地产方面，会议要求要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。“一般实体和股市流动性感受会滞后货币政策1-2个季度，而实体流动性向股市迁徙的速度受房地产政策的影响，房地产政策收紧有利于实体流动性向股市转移，低风险偏好的投资者增加，银行板块表现可以期待。”广发证券银行业首席分析师倪军认为。

关键词： 货币政策